Obrigações de estratégia de negociação

As 4 principais estratégias para gerenciar um portfólio de títulos.

Para o observador casual, o investimento em títulos pareceria tão simples quanto comprar o título com o maior rendimento. Embora isso funcione bem ao comprar um certificado de depósito (CD) no banco local, não é tão simples no mundo real. Existem várias opções disponíveis quando se trata de estruturar um portfólio de títulos, e cada estratégia vem com suas próprias compensações de risco e recompensa. As quatro principais estratégias utilizadas para gerenciar portfólios de títulos são:

Passivo, ou "comprar e manter" Index matching, ou "quasi passive" Imunization, ou "quasi active" Dedicado e ativo.

Estratégia Passiva de Gestão de Obrigações.

O investidor passivo comprador e detentor normalmente procura maximizar as propriedades geradoras de renda dos títulos. A premissa dessa estratégia é que os títulos são considerados fontes de renda seguras e previsíveis. Comprar e manter envolve a compra de títulos individuais e mantê-los até o vencimento. O fluxo de caixa dos títulos pode ser usado para financiar necessidades de receita externa ou pode ser reinvestido na carteira em outros títulos ou outras classes de ativos.

Em uma estratégia passiva, não há suposições feitas sobre a direção das taxas de juros futuras e quaisquer alterações no valor atual do título devido a mudanças no rendimento não são importantes. O título pode ser originalmente comprado com um prêmio ou um desconto, enquanto assume que o par total será recebido no vencimento. A única variação no retorno total do rendimento real do cupom é o reinvestimento dos cupons conforme eles ocorrem.

Na superfície, isso pode parecer um estilo preguiçoso de investimento, mas, na realidade, os portfólios de títulos passivos fornecem âncoras estáveis ​​em tempestades financeiras adversas. Eles minimizam ou eliminam os custos de transação, e se originalmente implementados durante um período de taxas de juros relativamente altas, eles têm uma chance decente de superar as estratégias ativas. (Precisa de mais informações sobre estratégias de compra e manutenção? Leia as dez dicas para o investidor bem-sucedido de longo prazo.)

Uma das principais razões para a sua estabilidade é o fato de que as estratégias passivas funcionam melhor com títulos de alta qualidade e não exigíveis, como títulos públicos ou municipais de grau de investimento. Esses tipos de títulos são adequados para uma estratégia de compra e manutenção, pois minimizam o risco associado a mudanças no fluxo de receita devido a opções incorporadas, que são registradas nos contratos do título em questão e mantêm o título vitalício. Como o cupom declarado, os recursos de call e put embutidos em um título permitem que o problema atue sobre essas opções sob condições de mercado especificadas. (Para saber mais sobre opções, leia nosso Tutorial Básico de Opções.)

A empresa A emite US $ 100 milhões em títulos a uma taxa de cupom de 5% para o mercado público; os títulos estão completamente esgotados. Há uma característica de chamada nos acordos dos títulos que permite que o credor chame (recorde) os títulos se as taxas caírem o suficiente para reemitir os títulos a uma taxa de juros prevalecente mais baixa. Três anos depois, a taxa de juros prevalente é de 3% e, devido ao bom rating de crédito da empresa, ela é capaz de recomprar os títulos a um preço pré-determinado e reemitir os títulos com a taxa de cupom de 3%. Isso é bom para o credor, mas ruim para o mutuário.

Laddering Bond em Investimento Passivo.

As escadas são uma das formas mais comuns de investimento passivo em títulos. É aqui que a carteira é dividida em partes iguais e investida em matizes de estilo ladder ao longo do horizonte temporal do investidor. A Figura 1 é um exemplo de uma carteira básica de bônus de $ 1 milhão em 10 anos com um cupom declarado de 5%.

Estratégias.

Como você faz os títulos funcionarem para suas metas de investimento? As estratégias para o investimento em títulos variam de uma abordagem de compra e venda a transações táticas complexas envolvendo visões sobre inflação e taxas de juros. Como com qualquer tipo de investimento, a estratégia certa para você dependerá de seus objetivos, seu tempo e seu apetite por risco.

As obrigações podem ajudá-lo a cumprir uma variedade de objetivos financeiros, tais como: preservar o principal, ganhar renda, administrar as obrigações fiscais, equilibrar os riscos dos investimentos em ações e aumentar seus ativos. Como a maioria dos títulos tem uma data de vencimento específica, eles podem ser uma boa maneira de garantir que o dinheiro estará lá em uma data futura, quando você precisar.

Esta seção pode ajudá-lo:

Decida como os títulos podem funcionar melhor para você Entenda onde os títulos se encaixam na alocação de ativos Aprenda sobre como diferentes tipos de títulos ajudam você a atingir metas diferentes Pense sobre estratégias de negociação sofisticadas com base em visões e sinais do mercado Discernir a diferença entre títulos e fundos de bônus.

Seus objetivos mudarão com o tempo, assim como as condições econômicas que afetam o mercado de títulos. À medida que avalia regularmente seus investimentos, volte aqui com frequência para obter informações que podem ajudá-lo a ver se sua estratégia de investimento em títulos ainda está no objetivo de atingir suas metas financeiras.

&cópia de; 2005-2013 A Associação dos Setores da Indústria e dos Mercados Financeiros.

NEGOCIAÇÃO DE LIGAÇÕES 101.

Como os preços das obrigações flutuam.

O preço de mercado de um título, como o preço de qualquer ativo financeiro, representa o valor presente do fluxo de fluxos de caixa futuros para o portador do título.

Um dólar em sua mão hoje vale mais do que um dólar que você recebe daqui a um ano devido a vários fatores:

Você pode depositar esse dinheiro em um banco.

Compre um investimento que lhe renderá um retorno para o próximo ano. O valor presente é descontado pela taxa de retorno que você poderia ganhar com esse dólar no próximo ano (a taxa de desconto). Nosso exemplo representa um pagamento futuro único, mas o conceito é o mesmo para títulos que representam um fluxo de pagamentos futuros. A taxa de desconto para um título é o seu rendimento.

O preço de um título é uma função do cupom do título em relação ao rendimento do mercado de títulos equivalentes. Por exemplo, um título com uma taxa de cupom de 5% será precificado ao par se o rendimento do mercado também for 5%, se o rendimento do mercado for inferior a 5%, o bônus será negociado a prêmio e se o rendimento do mercado estiver acima 5% da ligação será negociada com desconto. Como os preços dos títulos flutuam com mudanças nos rendimentos do mercado ou no nível geral das taxas de juros, para determinar os fatores que influenciam os preços dos títulos, precisamos entender quais fatores influenciam o nível geral das taxas de juros.

O que determina o nível das taxas de juros?

Como os títulos do tesouro não têm risco de inadimplência, eles representam a taxa de retorno livre de risco (embora os títulos do tesouro estejam sujeitos a outros riscos, como taxa de juros e risco de reinvestimento). Os rendimentos em tesouraria têm três componentes:

O rendimento real livre de risco O prêmio de inflação que reflete a taxa de inflação esperada O prêmio de volatilidade que representa o risco associado à sensibilidade de preço de títulos de vencimento mais longo a mudanças nas taxas de juros.

Os títulos não-tesouro têm um quarto componente, o prêmio de risco de crédito, que cobriremos em outra lição. Porque os TIPS do Tesouro são indexados à inflação, o seu rendimento dá uma indicação do rendimento livre de risco.

Existem alguns fatores que afetam o preço dos títulos do tesouro, incluindo a oferta e a demanda, a atividade econômica geral e os superávits e déficits orçamentários e comerciais. No entanto, o fator mais importante é o nível geral das taxas de juros, e o nível geral das taxas de juros é determinado principalmente pelo nível esperado de inflação.

É óbvio que, se alguém pudesse ter uma indicação confiável de mudanças futuras nas taxas de juros, poderia obter lucros consideráveis ​​nos mercados de títulos. Felizmente, existem algumas maneiras muito boas de obter uma indicação de onde as taxas de juros estão indo e discutiremos esses indicadores de taxa em lições futuras.

O que influencia o nível de spreads de crédito?

Todos os títulos domésticos que não são de tesouraria contêm algum montante de inadimplência ou risco de crédito. Esse risco significa que esses títulos devem compensar o cotista por assumir esse risco, fornecendo um rendimento maior do que o que uma garantia do tesouro do mesmo vencimento pagaria. Esse prêmio de rendimento é conhecido como spread de crédito. Por exemplo, se a nota do tesouro de 10 anos está rendendo 5% e uma dívida corporativa de 10 anos com rating AAA rende 5,75%, o spread de crédito é de 0,75%.

O spread de crédito representa a credibilidade percebida pelo mercado do emissor do título e não apenas variará de um título para outro, mas flutuará ao longo do tempo para o mesmo título. O spread de crédito é calculado com base na atual tesouraria on-the-run.

O principal determinante do spread de crédito de um título é o rating de crédito do título. No entanto, nem todos os títulos com o mesmo rating de crédito e vencimento serão negociados com o mesmo spread de crédito. Os fatores que podem fazer com que o spread de crédito de um problema seja maior / menor do que o spread de crédito de outros problemas do mesmo rating de crédito incluem:

Perspectivas negativas / positivas para o grupo da indústria do emissor Desvantagem / vantagem competitiva para o emissor Expectativas de rebaixamento / atualização de ratings Uma deterioração / melhoria da tendência de negócios ou financeira para uma indústria ou emissor Uma questão com menos / mais liquidez relativa.

A curva de rendimento

Uma curva de rendimento é um gráfico dos rendimentos de títulos intimamente relacionados de diferentes vencimentos. O eixo vertical do gráfico representa o rendimento e o eixo horizontal representa o tempo até a maturidade. A curva de rendimento dos títulos do Tesouro é a curva de rendimento mais comum nos EUA.

Existem quatro formas básicas de curvas de rendimento: "Curvas de Rendimento" Curvas de Rendimento "Curvas de Curva" de Curva de Rendimento "Curvas de Rendimento" Curvas de Rendimento "Curvas de Rendimento" A Curva de Rendimento Plano.

A curva ascendente é historicamente a norma dada a relação normal que quanto maior o tempo de maturação, maior o rendimento. Uma curva de rendimento invertida ocorre quando as taxas de juros são muito altas e espera-se que caiam. Uma curva de juros plana indica que o prazo até o vencimento não tem impacto sobre as taxas de juros, e uma curva de rendimento modesta inicialmente aumenta, mas depois cai para vencimentos mais longos. Curvas de rendimento invertidas e planas são bastante raras. Nos últimos anos, os investidores institucionais tiveram alta demanda por títulos de longo prazo de 30 anos, o que elevou seu preço a ponto de muitas vezes render menos que os 20 anos. Isso fez com que a curva corcunda fosse a forma mais comum nos últimos anos.

A forma da curva de juros muda com o ciclo de negócios e tem sido um bom indicador antecedente da atividade econômica. Uma curva de rendimento inclinada acentuadamente positiva é indicativa de uma recuperação econômica, e é freqüentemente encontrada no final das recessões. Sua forma reflete as expectativas do mercado de um aumento significativo nas taxas de juros e o fato de que o fed está mantendo taxas de curto prazo baixas para ajudar uma economia em declínio a se recuperar.

Curvas invertidas geralmente precedem uma desaceleração econômica. O Fed vem aumentando as taxas de curto prazo para desacelerar a economia por causa da alta inflação e o mercado está antecipando que as taxas de juros cairão, de modo que as taxas de longo prazo são mais baixas do que as taxas extremamente altas de curto prazo. Curvas invertidas ocorreram todas as últimas 7 recessões (embora nem todas as curvas invertidas tenham sido seguidas por uma recessão).

Uma curva de rendimento fixa é muitas vezes o resultado de o Fed aumentar as taxas de curto prazo para arrefecer uma economia sobreaquecida. Curvas de juros simples são raras e não duram muito tempo quando aparecem.

Muitos comerciantes de títulos usam a forma da curva de juros para derivar estratégias de negociação. Lições futuras irão aprofundar a análise da curva de juros e estratégias de negociação relacionadas à curva de juros.

Contratos de Recompra (Repos) e Reverses.

Repo, a abreviação de acordo de recompra (também conhecido como RP), é uma forma de empréstimo de curto prazo para os corretores de títulos públicos.

Em uma transação de recompra, o revendedor vende um título de tesouraria a investidores com um acordo para recomprar o título em uma data posterior, geralmente no dia seguinte, e a uma taxa fixa de retorno ao investidor (a taxa de recompra).

Repos também podem ser feitos por um longo prazo, como uma semana ou um mês (isso é conhecido como repo prazo) ou um Repo pode ser feito em aberto sem uma taxa fixa de recompra.

A taxa para um repo aberto é mais frequentemente renegociada diariamente. É efetivamente um empréstimo de curto prazo garantido por uma segurança do Tesouro. O investidor (credor) na transação está entrando em um acordo de recompra reversa ou reverso.

Normalmente, o termo repo é usado para repos e reversos, uma vez que os termos referem-se apenas ao lado da transação em que se encontra.

Os corretores usam os repos para financiar suas atividades porque os títulos do tesouro estão sujeitos ao risco de mercado (porque o preço flutua). Devido à mudança de preço, o investidor não emprestará o valor total da garantia. A diferença entre o valor da segurança e a quantia emprestada é chamada de corte de cabelo.

O Carry Trade.

O principal responsável pelo carry trade é emprestar a descoberto para comprar um título de longo prazo que pagará uma taxa mais alta do que a taxa do empréstimo de curto prazo.

Os corretores financiam suas compras em tesouraria através de empréstimos contra suas posses de tesouraria, realizando transações de recompra, que são essencialmente empréstimos garantidos por títulos do Tesouro.

O risco / recompensa é determinado pelo spread entre o rendimento do tesouro e a taxa de recompra que o dealer paga.

Títulos de maturidade mais longos serão negociados em um spread maior porque:

Eles são mais sensíveis a variações nas taxas de juros. Eles têm um horizonte de tempo mais longo que apresenta mais incerteza quanto ao nível das taxas de juros.

Se o Fed aumenta as taxas - um comerciante pode acabar com um spread negativo.

A nota de dois anos é uma garantia particularmente popular para o carry trade porque seu rendimento está intimamente ligado à taxa dos fundos federais e é extremamente líquido.

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Estratégias de investimento de obrigações.

Compreender as estratégias de investimento em títulos pode ajudá-lo a manter seu portfólio de renda fixa nos trilhos.

Investir em títulos individuais pode muitas vezes requerer uma abordagem mais estratégica e sofisticada do que, digamos, escolher 1 ou 2 fundos de bônus, mas há benefícios exclusivos para aqueles dispostos a dedicar o tempo. Com seus pagamentos de juros programados e datas de vencimento definidas, uma carteira de títulos individuais pode fornecer aos investidores renda estável e confiável - se você conseguir desenvolver uma estratégia que funcione para você.

A diversificação é fundamental: mesmo se você estiver interessado apenas em títulos do Tesouro, por exemplo, você ainda deve ser devidamente diversificado entre as datas de vencimento. Se você possuir muitos títulos que amadureçam ao mesmo tempo, você corre o risco de que as taxas serão baixas quando seu principal for pago e isso poderá afetar sua renda. Ou, se você tiver muitos títulos de longo prazo, poderá ficar exposto a um aumento nas taxas de juros. Entender algumas das estratégias descritas abaixo pode ajudar a manter seu portfólio de renda fixa no caminho certo.

Uma escada de títulos vence a maturidade de seus investimentos de renda fixa, ao mesmo tempo em que cria um cronograma para reinvestir os lucros à medida que cada vínculo amadurece. Como seus acervos não estão "agrupados" em um período de tempo, você reduz o risco de ser capturado mantendo uma posição de caixa significativa quando o reinvestimento é menos ideal - por exemplo, se as taxas dos títulos atuais forem muito baixas para gerar renda suficiente.

Exemplo: digamos que você compre 3 títulos programados para amadurecer em 2, 4 e 6 anos. À medida que cada vínculo amadurece e paga seu principal, você reinvestirá os lucros em um vínculo de 10 anos. Títulos de longo prazo como esses geralmente oferecem taxas de juros mais altas. Mais importante, porque nenhum título 2 amadurece ao mesmo tempo, você criou uma distribuição de maturidade diversificada.

As escadas são populares entre aqueles que investem em títulos com objetivos de longo prazo, como poupar para a faculdade. Eles também são particularmente úteis para aposentados ou outros que tentam criar um fluxo de renda previsível. Escada, no entanto, pode exigir um compromisso substancial de ativos ao longo do tempo, e o retorno do principal no vencimento de qualquer título não é garantido.

O retorno periódico do principal proporciona flexibilidade de investimento adicional. Os rendimentos recebidos de pagamentos de principal e juros podem ser investidos em bônus adicionais se as taxas de juros forem relativamente altas ou em outros títulos se forem relativamente baixas Sua exposição à volatilidade da taxa de juros é reduzida porque sua carteira de títulos agora está espalhada em diferentes cupons e vencimentos.

Ao perseguir uma estratégia de barra, você só compra títulos de curto e longo prazo. Teoricamente, isso fornece o melhor dos dois mundos. Ao possuir títulos de longo prazo, você bloqueia taxas de juros mais altas, enquanto a posse de títulos de prazo mais curto oferece maior flexibilidade para investir em outros ativos, caso as taxas caiam demais para fornecer renda suficiente. Se as taxas subirem, os títulos de curto prazo poderão ser mantidos até o vencimento e reinvestidos às taxas de juros mais altas.

Exemplo: Para aproveitar as altas taxas de juros de longo prazo, você compra 2 títulos de longo prazo. Ao mesmo tempo, você também compra 2 títulos de curto prazo. Uma vez que os títulos de curto prazo amadureçam e você receba o principal, você pode decidir como aplicá-lo - em mais títulos se as taxas forem altas o suficiente para gerar uma quantia suficiente de renda ou em um investimento líquido mais curto se você achar que as taxas pode subir em breve. Ao mesmo tempo, você continua a receber pagamentos de juros dos dois títulos de longo prazo de maior rendimento.

A estratégia permite que você aproveite as taxas quando elas são altas, sem limitar sua flexibilidade financeira. Como uma parte de seus ativos é investida em títulos que vencem a cada poucos anos, você tem a liquidez necessária para fazer grandes compras ou responder a emergências. A alocação de apenas parte de sua carteira de renda fixa em títulos de longo prazo pode ajudar a reduzir o risco associado a taxas crescentes, que tendem a ter um impacto maior sobre o valor de vencimentos mais longos.

Ao adotar uma estratégia de bala, você adquire vários títulos que vencem ao mesmo tempo, minimizando seu risco de taxa de juros ao escalonar sua data de compra. Esta é uma abordagem eficaz quando você sabe que você vai precisar dos rendimentos dos títulos em um momento específico, como quando um projeto de lei da faculdade vem devido.

Exemplo: você quer que todos os títulos de sua carteira venham a amadurecer em dez anos para que você tenha os recursos disponíveis de uma só vez. No entanto, você também quer reduzir sua exposição a taxas de juros flutuantes, especialmente quando se trata de títulos com vencimentos mais longos, que têm maior probabilidade de perder valor quando as taxas sobem. A maneira de fazer isso é escalonar suas compras de títulos ao longo de um período de 4 anos.

Todos os vencimentos dos títulos coincidem com a data de uma necessidade financeira futura; O retorno do principal está, é claro, sujeito ao risco de crédito do emissor Ao comprar títulos em momentos diferentes e durante diferentes ambientes de taxas de juros, você está protegendo o risco da taxa de juros.

Monitorando sua estratégia de títulos.

Aqui está a parte mais importante de qualquer estratégia: você tem que seguir a estratégia para ter uma chance de trabalhar. Fique relaxado sobre isso e os benefícios podem desaparecer rapidamente ou pior, contrariar seus objetivos. Então, uma vez que você tenha investido títulos ou CDs usando uma ou mais das estratégias discutidas aqui, você precisará estar organizado para acompanhá-lo, de modo que, à medida que os títulos amadureçam, você adquira novos títulos de acordo com o seu plano.

Da mesma forma, se você estiver embarcando em uma nova estratégia, poderá ter alguns investimentos atuais que precisam ser desenvolvidos antes de incorporar esses fundos à sua nova estratégia, o que também pode exigir acompanhamento adicional.

Uma ferramenta como a Ferramenta de Análise de Renda Fixa da Fidelity pode ajudá-lo a identificar e analisar claramente os fluxos de caixa e a diversificação de seus títulos e fundos de obrigações em diferentes setores e qualidade de crédito. A ferramenta reflete automaticamente seus títulos existentes, fundo de bônus e estoques de CD na Fidelity; Você também pode inserir posições hipotéticas representando seus investimentos fora da Fidelity para refletir melhor todo o seu portfólio, se você preferir.

Próximos passos a serem considerados

Abra uma conta com a Fidelity para ajudar a criar seu portfólio.

Instituto de Finanças de Nova York.

Estratégia de negociação de obrigações: o comércio de achatamento.

Um artigo do instrutor da New York Institute of Finance Yield Curve Analysis, Bill Addiss.

Com o anúncio feito ontem pelo FOMC de que eles continuarão com o QE3, a questão mais uma vez permanece: por quanto tempo eles continuarão com essa intervenção? Com a meta do Fed de 2,5% para a inflação e 6,5% para o desemprego, parece que esta intervenção não terminará em breve. No entanto, operadores e participantes ativos no mercado de títulos precisam se posicionar para “o que vem a seguir”. Uma estratégia que é empregada por muitos desses participantes é “o comércio de achatamento”

Para muitos participantes ativos do mercado, a negociação de títulos bem sucedida não é apenas escolher um ponto ao longo da curva de juros e especular se as taxas de juros vão subir ou descer, mas sim especular sobre a forma e a inclinação da curva de juros. Especificamente, no âmbito do QE3, o Fed está comprando ativamente títulos do tesouro com vencimentos de 2-10 anos (para a quantia de US $ 85 bilhões do mês). Isso serve para reduzir essas taxas, dado o aumento dos preços. Uma vez que reduzam ou eliminem essa intervenção, podemos supor que os rendimentos desses vencimentos devem subir, em relação aos vencimentos mais longos, como o título de 30 anos. Isso deve fazer com que a curva de juros fique “achatada” (veja a ilustração abaixo). Uma estratégia de negociação ativa para aproveitar este cenário é se engajar no que é chamado de “negociação de achatamento”. Sob essa estratégia, o trader ou o gerente de carteira venderia em curto prazo o tesouro de 10 anos e, simultaneamente, compraria o título de 30 anos. Ao fazer isso, você não está especulando sobre mudanças no nível absoluto das taxas de juros, mas sim o diferencial de rendimento entre esses dois vencimentos. Especificamente, posicionando-se para o diferencial de rendimento para estreitar.

Ao incorporar essa estratégia, há algumas considerações importantes a serem lembradas. Mais importante ainda, a volatilidade (duração) da nota de 10 anos não é tão volátil quanto a obrigação de 30 anos. Para dar conta disso, a negociação deve ser “ponderada pela duração”, o que significa que a quantidade de títulos negociados deve ser ajustada de acordo.

Além disso, embora eu tenha usado o mercado de tesouraria para ilustrar essa oportunidade em potencial, ela também pode ser utilizada em outros mercados, especificamente no mercado futuro. Há contratos futuros no CME que permitem ao especulador incorporar essa mesma estratégia no mercado de futuros. Um dos benefícios disso é a utilização da margem para aumentar ainda mais as oportunidades de risco / recompensa. As próprias bolsas de futuros reconhecem a natureza mais conservadora dessa estratégia em relação a uma compra ou venda direta de contratos. Consequentemente, eles oferecem requisitos reduzidos de margem inicial para um spread comercial, quando comparado à compra ou venda definitiva de contratos futuros.

Sobre o New York Institute of Finance.

Com uma história que remonta a mais de 90 anos, o Instituto de Finanças de Nova York é líder global em treinamento para serviços financeiros e indústrias relacionadas com tópicos de cursos abrangendo bancos de investimento, títulos, planejamento de receita de aposentadoria, seguros, fundos mútuos, planejamento financeiro, finanças e contabilidade e empréstimos. O Instituto de Finanças de Nova York tem um corpo docente de líderes do setor e oferece uma gama de opções de entrega de programas, incluindo estudo autônomo, on-line e em sala de aula.